昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值1weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗32亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗ī)尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时(sweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗hí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场(chǎng)带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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