四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联(lián)社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存(cún)款市场的(de)供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。