来源(yuán)：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储(chǔ)如(rú)期加息(xī)25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次美联储(chǔ)声明(míng)较3月有何变化？第一，重申经济(jì)依然稳健，表述修改为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第(dì)二，重申美(měi)国银行(xíng)稳健，明确(què)银行(xíng)风(fēng)险导致家庭和企业(yè)信贷(dài)的收紧(jǐn)。第三，重申(shēn)通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员会仍然高度(dù)关注(zhù)通货(huò)膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞(zhì)后(hòu)影响”，删(shān)除“委员会(huì)预计一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济，认为经济可能面临来自紧缩(suō)信贷(dài)的阻力，其影响还需要(yào)时间来体(tǐ)现；预计美国经济温和(hé)增(zēng)长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是(shì)共识；认为原则(zé)上不需(xū)要利率提(tí)高那么高(gāo)，正在评估是否(fǒu)达到限(xiàn)制(zhì)性水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳(láo)动力市场在走(zǒu)弱，但依(yī)然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高于目标，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较长(zhǎng)时间，当前降息并不(bù)合适(shì)。关于银行和(hé)债务上限，强(qiáng)调(diào)地区(qū)性银(yín)行发(fā)挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收(shōu)购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统(tǒng)健康(kāng)且具有弹性。强调应(yīng)及时(shí)提(tí)高债务(wù)上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联(lián)储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定(dìng)加息25BP，上调联邦基(jī)金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备(bèi)金余(yú)额(é)利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利(lì)率至(zhì)5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联(lián)储将继续减持美国国(guó)债(zhài)、机构(gòu)债(zhài)务(wù)和机构抵押贷款支持证券(quàn)，上(shàng)限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持(chí)加息(xī)的关键仍在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国(guó)核心通胀季调(diào)环(huán)比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明(míng)显降温。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累(lèi)计(jì)加息(xī)500BP。

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　　加息或(huò)将结束(shù)

　　湖南电大几本，湖南长沙电大是几本g>从声明来看，与2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经(jīng)济方(fāng)面，重申经济依然稳健。不过(guò)表述(shù)修改为“1季度经济活动以适(shì)度的速(sù)度增长，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率保(bǎo)持(chí)在低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀压(yā)力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会(huì)仍(réng)然高度关注通(tōng)货(huò)膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加(jiā)息方面(miàn)，或将停(tíng)止加息。重申委(wěi)员会将(jiāng)评估货(huò)币政策的滞后影响，“在确(què)定额外(wài湖南电大几本，湖南长沙电大是几本)的政策紧缩(suō)在多大程(chéng)度(dù)上适合于随着时间的推移将通货膨(péng)胀率恢复到(dào)2％时，委员(yuán)会将考虑货(huò)币政(zhèng)策的(de)累积(jī)紧缩，货币政策(cè)影响经济(jì)活(huó)动和通货膨(péng)胀的滞后(hòu)，以及(jí)经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些(xiē)额外(wài)的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适当(dāng)的，以(yǐ)实(shí)现一种(zhǒng)货(huò)币政策立场(chǎng)”，表(biǎo)明美(měi)联(lián)储加息或将结(jié)束。

　　关(guān)于银行风(fēng)险，重申美(měi)国银行稳健。“美国(guó)银行体系稳健且(qiě)富有弹(dàn)性”；明(míng)确银行风险导致了家(jiā)庭和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧（上一次表(biǎo)述为“可能(néng)”），重申这对经(jīng)济、就(jiù)业和通胀(zhàng)的影响存在不(bù)确定(dìng)性(xìng)，“家庭和企业信贷条件收紧(jǐn)可能会拖(tuō)累经济活动、就(jiù)业和(hé)通胀(zhàng)，这些(xiē)影响的程度仍不确(què)定(dìng)。”

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　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待(dài)“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔认为，经济可能(néng)面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来(lái)体现(xiàn)（尤其是住(zhù)房和(hé)投资(zī)领域）。不过(guò)明确指出，如果美(měi)国(guó)出现经济衰退，希(xī)望是(shì)温和的(de)；强调，美国可能会出现轻微的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。

　　关(guān)于加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联(lián)储(chǔ)在3月议息会议时(shí)，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔指出本(běn)次加息依(yī)然是共识(shí)，所有(yǒu)人全票通(tōng)过，一些政策(cè)制(zhì)定者谈到停止加(jiā)息(xī)，但不是本次会议。

　　对(duì)于未(wèi)来利率终(zhōng)点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提高那(nà)么(me)高，正在评估是否达到限制性(xìng)水平，认为或已经达(dá)到了限制性水平(píng)（或已经接近(jìn)达到），也(yě)就意味着(zhe)也许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策(cè)变化的(de)关键仍是审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威尔强调，美(měi)国劳(láo)动力市场在(zài)走弱(ruò)，但(dàn)依然(rán)强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高，高于(yú)2％的通胀(zhàng)水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于目(mù)标(biāo)水平，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔(ěr)强调地区(qū)性银行(xíng)发挥非常重要的(de)作用，不(bù)希望大型银行进行大规模收购，银(yín)行业总(zǒng)体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。银行危机(jī)的影响程度目前尚不(bù)确定。

　　关于(yú)债务(wù)上限风险，鲍威尔强调应及时提高(gāo)债(zhài)务上限，如果没有达(dá)成(chéng)债务协(xié)议，经济后果“高(gāo)度不确定”。此前，美国财政部(bù)长耶伦也(yě)强(qiáng)调，如(rú)果国会(huì)不尽早采取行动提(tí)高债务上(shàng)限，美国可能最早于6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的(de)法定举债上(shàng)限，美(měi)国财政部于今(jīn)年1月宣布采取特别(bié)措施，避免联邦政(zhèng)府(fǔ)发(fā)生债务违约。美国国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室5月(yuè)1日发布的最新报(bào)告显示，美国在(zài)6月初耗尽(jǐn)资金的风险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美(měi)国银(yín)行风险(xiǎn)演变成系统性(xìng)风险(xiǎn)的概率或(huò)有限，但中小银行破产或依(yī)然会出现。目前市场依然预期美联(lián)储6-7月(yuè)维(wéi)持(chí)利(lì)率水平不变，9月开始(shǐ)降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美国经济(jì)虽(suī)在(zài)下(xià)滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍(réng)大，年内(nèi)降息概(gài)率或(huò)较低。

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